Ökad ränteoptimism
Maj började lite trevande på grund av ökad osäkerhet kring USA:s inflationsutsikter och USA:s centralbanks agerande. Federal Reserve lämnade som väntat styrräntan oförändrad vid majmötet och centralbankschefen Jerome Powell meddelade att det troligen kommer att ta längre tid än de tidigare trott att få ned inflationen till tvåprocentsmålet. Detta var dock inte något som överraskade då finansmarknadens aktörer har tillgång till samma statistik som den amerikanska centralbanken och när detta väntade nyhetsplåster var avrivet återvände optimismen i marknaden. När inflationsstatistiken för april presenterades den 15 maj uppstod dessutom ett trendbrott i och med att inflationen låg i linje med förväntningarna i stället för något högre och detta ökade återigen förhoppningarna om att det kommer räntesänkningar senare under året. Denna förhoppning har fått ytterligare bränsle av något sämre arbetsmarknadsstatistik och inköpschefsindex än väntat.
Vi har tidigare nämnt skillnaden i kursutveckling mellan små och stora börsbolag, där aktierna i bolag med litet börsvärde har gått betydligt sämre än aktierna i de börsvärdesmässigt största bolagen under de senaste två åren. Denna trend vände under de sista månaderna av 2023 men planade ut under de första månaderna i år. Maj har dock återigen varit en betydligt starkare månad för småbolagen och detta är ett tecken på att riskviljan i marknaden börjar komma tillbaka.
Jämförelse mellan OMX30 och OMXS Midcap PI sedan årsskiftet
Källa Infront
Uppgången kommer naturligtvis inte utan bakslag och riskerna är inte över ännu men vi bedömer att denna trend kommer att fortsätta av flera skäl. Många av småbolagen är verksamma i branscher som drabbats hårt i konjunkturnedgången, och efterfrågan har försämrats ytterligare när kundernas lager har gått från förhöjda nivåer efter pandemin till dagens mer normala nivåer. Denna så kallade ”bullwhip-effekt” slår hårt i lågkonjunktur men ger också en stark hävstång när ökad slutkundsefterfrågan återigen leder till behov av större lager för att klara rimliga leveranstider.
Beskrivning av Bullwhip-effekt i en hel cykel
- Konsumenterna drar åt svångremmen och minskar efterfrågan.
- Butikerna upplever minskad efterfrågan och minskar därför sina lager.
- Distributören ser då ännu mer minskning av efterfrågan från butikerna och minskar sina lager.
- Tillverkaren ser då ännu mer minskning av efterfrågan från distributören och minskar sin produktion och sina lager av produkter från underleverantörerna.
- Underleverantören ser därmed ännu mer minskning av efterfrågan än tillverkaren.
- Konsumenten blir återigen mer optimistisk och ökar efterfrågan.
- Butiken får problem att leverera på all efterfrågan och ökar sina lager.
- Trenden fortsätter genom hela värdekedjan och ger nu istället en enorm efterfrågeökning hos underleverantörer.
Bullwhip-effekten gör att efterfrågan svänger mer ju längre från slutkonsumenten man kommer, men det kan också leda till tidsförskjutningar. Efterfrågan kan till exempel börja återhämta sig innan konsumenten gör det, i ett skede där lagerminskningen precis hunnit ta sig genom hela värdekedjan. Detta läge närmar sig nu enligt flera av de företag vi har varit i kontakt med. Detta gör att vi ser goda chanser till en påbörjad återhämtning i många av företagen redan under andra halvåret i år. Baserat på dagens vinster värderas småbolagsaktier i linje med storbolagsaktier, men i en förbättrad konjunktur ser vi klart större potential till stigande vinster bland börsens mindre bolag som ofta befinner sig långt ner i ovan beskrivna värdekedja.
Sammanfattningsvis är vi fortsatt optimistiska för resten av året och vi bedömer att aktierna i de små bolagen har goda chanser att gå bättre än de stora. Det är dock viktigt att ha respekt för att börsen har utvecklats starkt sedan hösten 2023 och därför har risken ökat för en kortsiktig rekyl.
Med vänliga hälsningar
STRAND KAPITALFÖRVALTNING AB
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.